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高华证券:2010 年6 月 接近底部?

2019-12-04 17:24:35来源:励志吧0次阅读

高华证券:2010 年6 月 接近底部? 2010-06-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2010年6月:接近底部?我们认为盈利的下行风险较为温和且当前估值已经计入了悲观情景下的盈利增长假设。在我们看来,沪深300指数在2,500点存在强劲的基本面支撑,因此建议长期投资者逐渐转持估值折让较大的金融/周期型股票,同时继续持有盈利风险较低、流动性较好的优质股。

评估A股盈利风险在欧洲主权债务危机和国内紧缩措施持续的背景下,投资者越发担忧中国企业盈利的下行风险。在悲观情景中,我们假设宏观经济增长出现2008年那样的显著放缓,则我们估计每股盈利增幅可能在2010年降至十位数低端,2011年进一步降至个位数低端(我们基本假设下的2009-2011年每股盈利预期年均复合增长率为29%)。我们认为这种可能性不大。

沪深300指数在2,500点存在强有力的基本面支撑最近股指的疲软似乎已在很大程度上计入了我们悲观情景下的盈利前景,且我们认为沪深300指数可能在2,500点左右存在强劲的下行支撑。从历史水平和绝对水平来看,该点位意味着增长假设(2009-2011年预期每股盈利年均复合增长率6%-10%)处于相当低的水平,并且估值具有吸引力(较18.8倍的预期市盈率历史均值低15%到18%)。

市场策略:逐步增持具有深度价值的金融/周期型股票我们最近与客户的交流和市场数据表明,在最近的股市回调后,境外投资者对A股的看法正在好转,国内投资者的谨慎情绪也有所减弱。我们仍青睐估值具有支撑性且市场对其盈利能力预期较低的优质股,包括中联通、贵州茅台、中海发展、大秦铁路和长江电力,但同时也建议增持银行、房地产和部分原材料等具有深度价值的内需型股票。

中国A股策略一览,2010年6月:接近底部?继4月份回调近10%后,A股市场(沪深300指数)的疲软态势仍在延续,5月份再度下跌近10%,原因是欧洲主权债务危机和中国政府的紧缩政策引发的担忧仍在打击市场情绪。

尽管上文提到的外部宏观因素和国内政策的不确定性导致短期内的股市回报面临挑战,但我们认为市场已经达到(或非常接近)较长期风险/回报开始具有吸引力的点位。

我们的主要观点以及依据如下:

经济增长/政策局势有利根据我们经济学家的分析,最新发布的5月份采购经理人指数表明工业活动增速从年初非常高的水平有所下降。同时,他们认为近期政府持续的信贷配给措施和多种农产品价格的回落使得最近几个月的通胀压力环比下降。

宏观经济增长的放缓基本符合他们的观点,即经济同比增幅(以我们专有的高盛中国活动指数衡量)可能于今年年底放缓至10%左右。

增长趋势有所放缓但仍然强劲,同时通胀压力下降,市场可能将此视为积极信号,因为:(a)这可能会减轻投资者对于中国经济过热风险的担忧;(b)在欧洲债务危机导致外部需求存在不确定性的情况下,这可能会令政府推迟实施紧缩政策,从而降低过度紧缩的可能性。

宏观基本面稳固;盈利下行风险有限我们看到中国的经济数据仍然向好。

首先,国家统计局公布2010年1-2月全国40多万家规模以上工业企业(年主营业务收入500万元以上)的税前利润同比增长120%,高于2009年全年的7.8%和去年同期的-37%。1-2月份的销售同比增长也强劲反弹,利润率从2009年初的不到4%复苏至5.8%,是自2008年年中以来的最高水平。

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