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联合证券:近期政策短中长期通胀中长期经济增速

2019-10-09 17:31:39来源:励志吧0次阅读

联合证券:近期政策短中长期通胀中长期经济增速 2010-09-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点最近我们宏观组在各地路演,期间不少机构表示了对我们观点微调的关注,同时也提出了一些问题。这里针对机构的问题和我们观点的微调做一个小结:实际上,我们宏观框架是连续的,而且市场走势越来越贴合我们此前的框架:经济从一个“伪过热”状态将平稳过渡到“真增长”阶段,此前的市场反弹便是对“平稳过渡”的预期反应。

市场对政策方面的预期有点混乱,到底应该“调结构”,还是“保增长”,或者两者折中?我们强调10月份的十七届五种全会是一个重要的时间节点。届时将会得到一个相对清晰的答案。在10月份之前,实质性推动保增长的政策操作、或者继续紧缩以调结构,都是不靠谱的,此所谓10月份的“政策拐点”。

鉴于目前的房地产市场走势,需要密切关注价格上升导致的政策风险。

我国与发达国家的劳动生产率之间的差距非常大,我们还有很大的改善空间。

从短期来看,通过促进就业人员流动、改善就业结构,可以推动劳动生产率的提升。我们对未来我国劳动生产率的提升抱有较高期待,预计将保持在上一轮经济上升期(2002-2007年)11%的平均增长速度左右。若保持此劳动生产率,则即便未来工资每年上涨15-20%,中长期的CPI的区间在仍3-6%之间,符合成熟经济体经济快速增长期的经验,属于相对可控的范围。但通胀形势需要重视:中长期,除了收入增长带动成本上升外,外需依赖度降低,国内需求重点将从投资转向消费,人口结构面临拐点,劳动力成本有长期上升趋势,灾害性天气频发,主权债务危机下货币政策难以紧缩,都构成通胀压力。而具体就明年而言,国内通胀的主要推动因素来自于粮食价格上升的预期,“猪通胀”的干扰,以及资源品价格改革对物价的拉动效应。

中国投资高速增长期已过,资本积累速度趋缓,人口结构面临拐点,劳动力数量即将趋势性下降,未来周期性繁荣主要依靠制度红利推动,而长期数据显示,制度红利推动全要素生产率的空间在变小。我们认为未来“低增长、高通胀”将是我国经济发展的常态。

本周我们的观点有两方面:海外方面,从中国购买日本短期国债的情况来看,中国似乎只是把日本国债当作暂时的避风港,在欧洲债务危机和美国经济增速放缓的情况下,买入了更多的短期国债,在未来,长期增持日本国债的概率不大。国内方面,针对近期“存款利率市场”的关注度提升,我们认为利率市场化的次序是“先外币,后本币;先贷款,后存款”。亦即,即使利率市场化进程启动加速,存款利率市场化也应是最后一步,目前为时尚早。另外,国内的融资平台贷款风险引起了决策层的高度重视,目前也并非启动利率市场化进程的合适时机。

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