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服装纺织量需与估值双驱动品牌服饰迎中期买点

2019-08-16 17:05:17来源:励志吧0次阅读

服装纺织:量需与估值双驱动 品牌服饰迎中期买点 2011-11-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资摘要:

制造板块将受制于外需萎靡和漫长库存消化期。至2011年10月,单月出口连续 月环比下降,降幅渐增,外需回落趋势明显。美国服装库销比超历史均值2 %,欧盟零售同比增速连续5月下滑,均显主要出口市场需求不畅。当前棉价及化纤原料较2011年 月峰值降 -4成,生产企业囤积高价库存面临大量减值计提,利润压缩且需求冷清导致交易清淡,生产企业面临漫长库存消化期。

货币偏宽松刺激内需,品牌类公司将双重受益于量升及毛利率提升。M0和服装累计零售额同比增速的月度历史数据相关系数高达0.822,货币增速提升 个百分点的预期下,国内服装消费增速将达25%。随CPI、原料成本回落,消费意愿将有效释放,提价因素弱化同时,消费量增将成推升来年服装零售总额高增长的主要驱动因子。品牌类企业议价力强,将双重受益于行业整体需求放量和自身的毛利率提升。

品牌类板块估值中枢长期上移,中期将迎相对收益上升期。08年后上市品牌类市值占板块总值的4 %,服装板块构成趋势性优化是长期推升估值中枢的核心因素。鉴于制造、品牌类板块逆向投资规律,当前两板块较A股市盈率比值均居高位,品牌板块正处合理买点,未来将随与A股市盈率比值下降,迎来相对收益提升期。

投资策略:受制于外需增速回落和原料暴跌后漫长的库存消化期,制造板块缺乏催动整体性机会的激发因素,且相对收益将呈下降趋势,“中性”评级。看好品牌服饰,建议随A股整体估值上行,不断增持质地优良、攻守兼备的品牌企业,强烈推荐报喜鸟、美邦服饰、罗莱家纺和九牧王。

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